交通银行(601328):业绩增速全面改善

#核心观点：1、公司1~3Q25净利润、拨备前利润、营业收入同比增速分别为+2.2%、+0.7%、+1.8%，业绩符合预期。2、利润增速提升，前三季度净利润、拨备前利润、营业收入同比增速较上半年分别提升0.8个百分点、1.8个百分点、1.0个百分点，主要由于非息收入增速提升及拨备节约；净手续费收入同比+0.2%，增速较上半年提升2.4个百分点；其他非息收入同比+4.1%，增速较上半年提升2.7个百分点；资产减值损失同比下降3%，增速较上半年下降4.8个百分点。3、息差环比企稳，前三季度净利息收入同比+1.5%，增速较上半年提升0.3个百分点；净息差1.20%，较上半年下降1bp。4、资产质量稳健，三季度末不良率1.26%，环比下降2bp；关注类贷款占比1.57%，环比下降2bp；逾期贷款占比1.40%，环比下降1bp；拨备覆盖率210.0%，环比上升0.4个百分点；拨贷比2.65%，环比下降3bp；按揭贷款不良率0.81%，较上半年末上升6bp；信用卡贷款不良率2.91%，较上半年末下降6bp；个人经营贷不良率1.48%，较上半年末上升12bp。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测不变；维持跑赢行业评级；A股目标价9.72元，对应0.7倍2025E市净率和0.7倍2026E市净率，较当前股价有37.0%上行空间；H股目标价7.93港元，对应0.6倍2025E市净率和0.5倍2026E市净率，较当前股价有15.4%上行空间。

  

   #风险提示：经济复苏不及预期，房地产及地方融资平台风险。

  

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