酒鬼酒(000799):业绩同比改善,关注春节备货

#核心观点：1、25Q3公司实现营收2.0亿元，同比+0.8%，归母净利润-0.2亿元，同比+70.9%，在低基数因素下业绩同比改善，但绝对值修复仍需时间。2、25年前三季度公司实现营收7.6亿元，同比-36.2%，归母净利润-0.1亿元，同比-117.4%。3、25Q3公司现金回款2.1亿元，同比-15.9%，经营性现金流净额-0.9亿元，同比+54.7%，现金流略有改善。4、截至三季度末，公司合同负债1.2亿元，同比-43.4%，较Q2基本稳定。5、公司通过宴席、消费者扫码等联动促销取得动销成果，社会库存逐步下降。6、与胖东来合作产品“酒鬼·自由爱”正式上市，25Q3预计贡献千万量级营收，25年全年预计超1亿元。7、25Q3公司毛利率61.2%，同比-2.8pct，主要因产品结构调整、平均单价承压。8、25Q3公司主营税金比率18.9%，同比-3.4pct，销售费率35.0%，同比-31.3pct，管理费率15.9%，同比-3.1pct，归母净利率-9.5%，同比+23.3pct，公司加强终端动销与市场推广费用支持，后续费用投放将更精准、强化成本控制。9、展望25Q4及26年，预计库存去化继续，胖东来春节前“自由爱”备货有望驱动增长。

  

   #盈利预测与评级：预计26年EPS为0.18元，27年EPS为0.60元，维持“增持”投资评级。

  

   #风险提示：需求不及预期、渠道改革不及预期、省外扩张受阻、新品推广不及预期。

  

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