重庆百货(600729):业绩稳健向好,调改升级驱动盈利质量持续提升

#核心观点：1、公司2025年Q3营业收入35.89亿元，同比下降10.81%，归母净利润2.17亿元，同比增长2.82%，归母扣非净利润2.31亿元，同比增长17.90%。2025年Q1-Q3营业收入116.30亿元，同比下降10.56%，归母净利润9.91亿元，同比增长7.38%，归母扣非净利润9.52亿元，同比增长5.68%。2、四大业态营收承压但毛利率改善，百货/超市/电器/汽贸营收同比增速分别为-7.8%/-3.8%/-10.0%/-23.6%，毛利率分别为72.11%/25.10%/21.92%/8.32%，同比分别-0.45/+0.20/+2.64/+2.39个百分点。3、结构性亮点包括百货新开首店/大店43家，新店销售5200万元，引入新品牌71个，自营黄金品牌“宝元通”销售突破3500万元；超市生鲜自营销售占比近80%，新增“重百村”9个，直采销售突破10亿元；电器板块商玛特销售4.8亿元，同比增长5%，高端品牌COLMO与东芝合计销售4900万元，iPhone 17首发三天销售额超500万元；汽贸新能源车交付5897台，零售渗透率达47%。4、2025年Q3整体毛利率同比提升2.13个百分点至26.5%，费用率同比提升1.71个百分点至22.39%，归母净利率6.1%，同比提升0.8个百分点；Q1-Q3毛利率27.8%，同比提升1.9个百分点，归母净利率8.5%，同比提升1.4个百分点。5、四大业态协同推进，门店总数268家，超市完成30家门店调改，POS销售与净毛利分别增长15%、22%，世纪新都“全仓模式”超市AI拣货效率提升40%，百货“无边界融合型百货”同期三天销售激增193%，成交客流增长91.9%。

  

   #盈利预测与评级：维持25-27年归母净利润预测分别为14.06/14.87/15.41亿元，对应PE为9/8/8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：消费需求不及预期，新业态表现不及预期，客流量不及预期。

  

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