古井贡酒(000596):主动降速纾压的徽酒龙头-季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季度报显示，25年Q1-Q3总营收164.2亿元，同比-13.9%；归母净利润39.6亿元，同比-16.6%。25Q3总营收25.4亿元，同比-51.6%；归母净利润3.0亿元，同比-74.6%。2、公司产品结构完善，核心产品年份原浆系列经营韧性仍强，古16、古8等产品表现靠前，献礼、古5等产品积极开拓省内三西线市场和消费场景，古20继续聚焦高低市场培育。3、公司积极开拓百元以下光瓶酒市场，为营收贡献增量。4、公司加强市场终端建设，创新营销形式，重点打造核心市场，费用投放更加精细化。5、公司锚定全国化+次高端战略，在外部环境承压下稳固省内市场，省外选择优势区域重点布局。6、25Q1-Q3毛利率同比+0.2pct至79.9%；25Q1-Q3销售费用率同比+2.2pct至27.4%，主要系市场营销投入增加所致；25Q1-Q3管理费用率同比+0.7pct至5.9%。7、25Q1-Q3归母净利率同比-0.8pct至24.1%；25Q3归母净利率同比-10.6pct至11.7%。8、25Q3销售回款23.2亿元，同比-57.4%；经营性净现金流-15.3亿元，同比-214.5%。9、25Q3末公司合同负债13.4亿元，同比/环比分别-5.9/-0.8亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入为190.3/191.6/207.7亿元，同比分别-19.3%/+0.7%/+8.4%；预计25-27年EPS为8.56/8.59/9.37元。参考可比公司估值26年20xPE，给予公司26年20xPE，目标价175.20元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。

  

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