重庆百货(600729):调改延续,盈利提升-25Q3点评报告

#核心观点：1、公司2025Q3营业收入35.89亿元，同比下降10.81%，归母净利润2.17亿元，同比增长2.82%，归母扣非净利润2.31亿元，同比增长17.90%，扣非归母净利率6.44%，同比提升1.57个百分点。2、投资收益表现亮眼，25Q3投资收益1.94亿元，同比增长32%，扣除马消投资收益后主业扣非净利0.38亿元，同比下降23%，主业净利再扣资产减值后扣非净利0.97亿元，同比下降6%。3、分业态看，百货、超市、电器、汽贸营业收入同比分别下降3%、4%、17%、20%，电器受国补影响，汽贸受新能源汽车销售波动干扰。4、百货超市调改初见成效，百货巴南汇、九龙商场、大坪商都、大渡口商都调改后销售额同比增长65%、15%、45%、15%，超市30家调改店销售额增长15%，毛利增长22%，品质店调改后销售额和毛利分别增长20%、25%，精致店销售额和毛利分别增长6%、15%。5、公司2025Q3毛利率26.50%，同比提升2.13个百分点，同比2019年同期提升8.26个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为16.92%、5.19%、0.08%、0.20%，同比分别变动+1.67、+0.17、+0.01、-0.14个百分点，经营活动现金流净额5.15亿元，同比增长11.66%，首次实施中期分红，每10股派发现金红利1.589元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入151.20亿元、156.24亿元、164.08亿元，同比分别下降11.78%、增长3.33%、增长5.02%，实现归母净利润14.37亿元、15.53亿元、16.93亿元，同比分别增长9.31%、8.06%、9.01%，对应PE8X、8X、7X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：消费复苏不及预期风险，竞争加剧风险，调改不及预期风险。

  

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