招商轮船(601872):业绩符合预期,4季度利润加速,中长期油散双走强

#核心观点：

   1、招商轮船2025年前三季度营收193.10亿元，同比+0.07%；归母净利润33.00亿元，同比-2.06%；扣非归母净利润29.01亿元，同比-11.78%。

   2、2025年3季度营收67.25亿元，同比+10.95%，环比-3.78%；归母净利润11.75亿元，同比+34.75%，环比-6.66%；扣非归母净利润9.95亿元，同比+17.93%，环比-5.54%。

   3、油轮运输3季度贡献利润5.97亿元，同比+55.06%，环比-25.93%；VLCC-TCE接近4万美元/天，优于市场平均；9-10月运价均值超8万美元/天，预计4季度贡献利润超20亿元。

   4、干散运输3季度贡献利润2.92亿元，同比-21.08%，环比+11.03%；9月中旬-10月底Capesize运价均值近2.6万美元/天，预计4季度贡献利润约3.9亿元。

   5、集装箱运输3季度业绩贡献4.09亿元，同比+76.29%，环比+39.59%；滚装船净利润0.4亿元，同比-49.37%，环比-24.53%。

   6、LNG船贡献净利润2.39亿元，同比+55.19%，环比+35.03%；公司37艘LNG船手持订单中CMLNG有27艘，预计权益LNG船队将快速增长。

   7、油运需求端OPEC增产、制裁持续强化，供给端老船比例增加效率下降；散货板块西芒杜项目即将投产、降息预期推动大宗商品贸易，运价有望高位抬升。

   8、油轮船队TCE每涨1万美元/天税前利润增15.3亿；干散货每上涨1万美元/天增15.1亿。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年盈利预测65.0/74.5/89.2亿元，PE分别为11.7/10.2/8.5倍；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   中国需求不及预期、产油国增产计划兑现不及预期、国际局势扰动等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。