农业银行(601288):投资收益向好+规模稳增支撑业绩-季报点评

#核心观点：1、农业银行1-9月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比增长3.0%、2.0%、1.3%，增速较1-6月提升0.4个百分点、1.1个百分点、1.2个百分点，业绩边际改善。2、9月末总资产、贷款、存款增速分别为10.5%、9.1%、7.5%。1-9月净息差为1.30%，较1-6月下降2个基点。1-9月利息净收入同比下降2.4%，但降幅较1-6月收窄0.5个百分点。3、1-9月非息收入同比增长20.7%，增速较1-6月提升5.5个百分点。其中，中间业务收入同比增长13.3%，其他非息收入同比增长31.7%。投资净收益、公允价值变动净收益、汇兑净收益分别同比增长35%、109%、-43%。4、9月末不良贷款率为1.27%，拨备覆盖率为295%，环比下降1个基点、持平。测算25Q3年化不良生成率为0.42%，环比下降15个基点；25Q3年化信用成本为0.44%，同比下降5个基点。5、期末资本充足率、核心一级资本充足率分别为17.78%、11.16%，环比上升0.33个百分点、0.05个百分点。6、公司县域金融业务发展良好，9月末县域发放贷款和垫款总额10.90万亿元，比上年末增长10.57%；县域吸收存款14.10万亿元，比上年末增长7.20%。县域贷款余额占境内贷款比重40.9%。粮食保供相关贷款余额1.24万亿元，同比增长23.7%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为2929.45亿元、3072.59亿元、3253.21亿元。给予A/H股2025年目标PB1.20/0.92倍，目标价9.61元/8.10港币，维持A/H股增持/买入评级。

  

   #风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

  

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