合锻智能(603011):高端成形机床龙头,卡位核聚变核心部件,远期弹性可期-可控核聚变系列研究(三)

#核心观点：1、合锻智能主营高端成形机床和智能分选设备，并延展布局尖端制造，开拓核聚变核心装备领域。2025年前三季度，公司收入16.7亿元，归母净利-0.4亿元。2、可控核聚变行业预计2025~28年为资本开支扩张周期，带动产业链订单放量；未来3~5年是核聚变项目投招标高峰时期，国内主要核聚变项目预计投入达到1460亿元；高温超导磁体系统、真空室、包层系统价值量占比分别为18%、12%、2.5%。3、公司在核聚变领域先发优势显著：中标BEST真空室项目，总项目中标金额2.09亿；专注真空室、包层及偏滤器等核心部件制造；BEST项目经验为后续参与CFEDR项目奠定基础，CFEDR预计资本开支达到1000亿元。4、公司传统主业：高端成形机床为单项冠军企业，订单增长迅速；智能分选设备中色选机行业领先，2023年市占率约为14%，位列国内第二。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027归母净利润分别为-0.22、1.33、2.20亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：核聚变进展不及预期；高端成形机床下游需求不及预期；色选机市场开拓不及预期等。

  

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