梦百合(603313):内外销良性增长中,看好未来业绩弹性释放-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收67.6亿元，同比增长10.3%；归母净利润1.6亿元，同比扭亏为盈。2、分季度看，1Q/2Q/3Q 2025营收分别为20.4/22.7/24.4亿元，同比分别增长12.3%/6.8%/12.0%；归母净利润分别为5872/5583/4635万元。3、分区域看，内外销收入分别为11.7/53.7亿元，同比增长11.6%/9.3%。4、国内自主品牌实现营收8.7亿元，同比增长6.9%；其中直营/经销/线上/酒店渠道分别实现营收1.5/2.6/3.2/1.3亿元，同比分别增长9.7%/0.7%/27.1%/-17.8%。5、海外分区域看，北美/欧洲分别实现营收34.7/14.6亿元，同比增长10.5%/1.2%；分业务看，海外直营/线上/代工分别实现营收15.1/16.6/21.9亿元，同比分别增长2.1%/76.4%/-11.8%。6、3Q2025内外销收入分别为4.2/19.6亿元，同比增长11.3%/11.6%。7、截至3Q2025末，梦百合直营/经销门店数量分别为188/859家，较2024年末净增加14/11家，较2Q2025净增加31/21家。8、2025年前三季度公司毛利率为39.5%，同比提升2.3个百分点；内外销毛利率分别为47.4%/38.3%，同比分别提升5.0/1.8个百分点。9、国内自主品牌毛利率为52.2%，同比提升6.3个百分点；其中直营/经销/线上/酒店毛利率分别为61.5%/43.0%/67.3%/25.0%，同比分别提升1.0/5.9/6.0/1.0个百分点。10、海外分区域看，北美/欧洲毛利率分别为39.2%/38.6%，同比分别提升1.2/0.1个百分点；分业务看，海外直营/线上/代工毛利率分别为50.4%/43.5%/26.1%，同比分别变动-1.6/+2.5/+0.5个百分点。11、3Q2025公司毛利率为40.0%，同比提升4.4个百分点；内外销毛利率分别为52.1%/37.7%，同比分别提升10.2/2.9个百分点。12、2025年前三季度公司期间费用率为35.8%，同比提升0.8个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.6%/6.3%/1.5%/2.4%，同比分别变动+2.8/0/-0.1/-1.9个百分点。13、3Q2025期间费用率为37.4%，同比提升0.8个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为26.4%/6.2%/1.5%/3.4%，同比分别变动+4.5/+0.4/-0.4/-3.7个百分点。

  

   #盈利预测与评级：考虑到公司加速拓展线上业务、电商运营费用有所增加，下调公司2025-2026年的归母净利润预测至2.2/4.0亿元，基本维持公司2027年归母净利润预测，2025-2027年对应EPS分别为0.38/0.70/1.06元，当前股价对应2025-2027年PE分别为26/14/9倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：内需刺激政策不及预期，美国加征关税引发国际贸易波动风险，美国工厂开工率不及预期，原材料价格波动超预期的风险，汇率波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。