古井贡酒(000596):主动纾解库存压力,省内势能仍稳固

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营收164.2亿元，同比下降13.9%；归母净利润39.6亿元，同比下降16.6%。2、2025年Q3单季度营收25.4亿元，同比下降51.6%；归母净利润3.0亿元，同比下降74.6%。3、公司主动纾解渠道库存压力，降低双节回款要求，安徽省内动销预计下滑20%以上，但公司动销跌幅相对较窄。4、渠道费用持续投放且节奏前置，渠道库存环比改善，但终端回款意愿仍谨慎。5、2025年Q3归母净利率同比下降10.6个百分点至11.7%，毛利率同比提升2.0个百分点，销售费用率同比上升16.1个百分点，管理费用率上升5.7个百分点，财务费用率下降4.2个百分点。6、2025年Q3末合同负债余额13.4亿元，环比减少0.8亿元；销售收现23.2亿元，同比下降57.4%；应收款项融资余额7.7亿元，环比基本持平。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入增速分别为-16.9%、7.6%、12.7%；归母净利润增速分别为-21.4%、13.4%、21.7%，对应归母净利润分别为43.4亿元、49.2亿元、59.9亿元；EPS分别为8.21元、9.31元、11.33元；对应PE估值分别为18.4倍、16.3倍、13.4倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济复苏不及预期，区域市场竞争加剧，全国化外拓不及预期，食品安全风险。

  

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