山西焦煤(000983):三季度业绩随煤价回升,看好焦煤价格反弹带来公司业绩修复-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收271.75亿元，同比下降17.88%；归母净利润14.34亿元，同比下降49.62%。2、25Q3单季营收91.22亿元，同比下降20.84%，环比增长1.04%；归母净利润4.20亿元，同比下降52.24%，环比增长26.3%。3、25年前三季度毛利83.11亿元，同比下降21.4%；毛利率30.6%，同比下降1.4个百分点。4、25Q3单季毛利28.95亿元，同比下降24.5%，环比增长9.8%；毛利率31.7%，同比下降1.6个百分点，环比增长2.5个百分点。5、25年前三季度期间费用41.15亿元，同比下降3.58%；其中管理费用24.66亿元，同比下降10.92%；销售费用2.64亿元，同比下降15.40%；财务费用7.80亿元，同比上升76.88%，主要因计提兴县井田融资利息费用；研发投入6.05亿元，同比下降19.10%。

  

   #盈利预测与评级：由于焦煤价格上涨，调整26-27年煤价同比增速为+6.4%、1.8%，对应上调26-27年盈利预测，预计26-27年归母净利润分别为28.75、31.78亿元。当前市值对应25-27年PE分别为19X、14X和13X。考虑到煤炭行业供给偏紧、煤价有望高位运行，行业景气度维持，选取平煤股份、潞安环能、冀中能源、上海能源4家焦煤公司作为可比公司，可比公司25年平均PE估值为23倍，公司具备规模优势和煤种质量优势，兼具高股息属性，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济下滑，致使下游需求不及预期；焦煤进口量超预期，价格超预期下跌。

  

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