三星医疗(601567):海外配电在手订单持续高增-季报点评

#核心观点：1、三星医疗2025年第三季度营收31.08亿元，同比下降9.56%，环比下降28.42%；归母净利润2.98亿元，同比下降55.22%，环比下降59.74%。2、业绩下滑主要因国内订单交付较慢，国内低价订单及海外首单低价配电订单逐步交付。3、2025年前三季度营收110.80亿元，同比增长6.19%；归母净利润15.28亿元，同比下降15.85%；毛利率28.46%，同比下降7.74个百分点；净利率13.60%，同比下降3.87个百分点。4、截至2025年第三季度，总体在手订单179.14亿元，同比增长14.69%；海外配电在手订单21.69亿元，同比增长125.45%。5、海外配电重点突破欧洲、中东、拉美市场，在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦等地取得首单突破；海外用电取得美国智能电表首单突破，新设肯尼亚生产基地。6、网内业务在国南网中标保持行业领先，地方电网业务增长；网外业务聚焦新能源央国企平台大客户，风电领域快速突破，新场景客户获千万级订单。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为22.61亿元、27.65亿元、34.91亿元，对应EPS为1.61元、1.97元、2.48元。基于2026年智能配用电及其他业务净利润24.5亿元给予13.7倍PE，医疗服务业务净利润3.1亿元给予20倍PE，目标价28.32元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电网投资力度不及预期风险，海外智能电表渗透率增速不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，医疗业务不及预期风险。

  

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