天孚通信(300394):1.6T产品有望步入收获期-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收39.18亿元，同比增64%；归母净利润15亿元，同比增50%。2、3Q25单季营收14.63亿元，同比增74%；归母净利润5.66亿元，同比增76%，略低于预期，主要因1.6T光引擎上游物料紧缺。3、2025年前三季度毛利率51.87%，同比下降6.35个百分点；3Q25单季毛利率53.68%，同比下降5.36个百分点，环比提升4.30个百分点。4、费用管控良好，前三季度销售/管理/研发费用率分别为0.40%/2.73%/5.11%，分别同比下滑0.45/1.45/2.11个百分点；Q3单季销售/管理/研发费用率分别为0.27%/2.53%/5.10%，分别同比下滑0.46/1.71/2.13个百分点，主要因收入快速增长带动规模效应。5、受益AI算力侧需求，2026年全球800G光通信产业链需求持续释放；公司切入全球主流客户供应链，受益AI算力链红利。6、1.6T光模块有望开启导入，公司作为上游核心厂商，1.6T相关产品有望贡献新业绩增量。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为23.20亿元、30.41亿元、36.01亿元。给予公司2025年71倍PE，目标价211.92元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：高速率产品需求不及预期；行业竞争加剧。

  

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