浙能电力(600023):度电利润持续扩张的华东火电龙头-季报点评

#核心观点：1、3Q25公司实现营收233.42亿元，同比下降10.67%，环比增长30.62%；归母净利润27.18亿元，同比下降1.83%，环比增长11.50%。2、1-9M25公司实现营收588.14亿元，同比下降11.29%；归母净利润62.30亿元，同比下降6.96%。3、3Q25公司控股火电上网电量529.41亿千瓦时，同比增长4.4%；控股火电度电净利润4.8分，同比增加0.2分，环比增加0.7分。4、1-9M25公司控股火电上网电量1270.21亿千瓦时，同比增长4.1%；控股火电度电净利润3.6分，同比下降0.2分。5、3Q25公司管理费用4.74亿元，同比下降22.2%，环比下降13.7%。6、1-9M25公司对联营合营企业投资收益25.85亿元，同比下降24.1%；3Q25投资收益8.72亿元，同比下降24.4%，环比基本持平。7、公司股息率（TTM）达6.39%，高股息价值凸显。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为71.72亿元、72.92亿元、74.89亿元，对应EPS分别为0.53元、0.54元、0.56元。参考可比公司Wind一致预期2026E PE均值8.8x，考虑公司业绩更充分受益于煤价下降且分红比例较多数可比公司更高，给予公司12.5x 2026E PE，目标价6.80元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：煤价下行/上网电价不及预期，华东地区电力需求不及预期。

  

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