蓝思科技(300433):iPhone17热销夯实增长,新兴领域全链条布局多点开花-三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度，公司实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%，归母净利润28.43亿元，同比增长19.91%，扣非归母净利润27.03亿元，同比增长28.72%。其中，第三季度公司实现营业收入207.02亿元，同比增长19.25%，归母净利润17.00亿元，同比增长12.62%，扣非归母净利润17.63亿元，同比增长22.67%。2、iPhone 17的提规降价带动亮眼首发销售数据，公司作为iPhone 17外观结构件、中框等核心供应商，兼具自身产品单机价值量的提升，三季度收入和利润均实现了成长。四季度，随着国内电商平台活动渠道补贴加成，iPhone 17出货量数据有望延续增长态势，公司成长态势有望继续延续。3、AI大模型在端侧加速应用，智能手机、笔记本电脑正迎来新一轮快速成长，AI智能终端对产品设计、硬件性能提出更高要求，推动产业链价值提升。折叠屏市场快速成长，多款折叠屏新品被推向市场，北美大客户计划于2026年推出首款折叠屏产品，有望带动可折叠屏幕玻璃、铰链、主轴、玻璃后盖等产品的技术变革，提升结构件整体单机价值量。公司在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面已实现全领域覆盖，具备大量核心专利。4、公司是新智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务涵盖智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等产品的结构件、功能模组、整机组装等。公司依托全链条垂直整合能力，为AI应用终端赋能。5、随着AR眼镜推出和热销，各大品牌厂商相继推出带显示功能的AR眼镜，公司已具备为AR眼镜提供镜片、铰链、塑胶结构件等的能力，后续有望凭借玻璃后道加工和镀膜能力，切入光波导镜片等核心零部件供应链，甚至进入整机组装环节，提升公司产品整体单机价值量。6、随着具身智能产业化趋势加速和规模化落地，公司依托精密制造开发能力，与北美和国内头部具身智能企业合作取得实质进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件批量交付，人形机器人和四足机器人整机组装规模已位于行业前列。7、公司依托全产业链垂直整合能力与全球化产能布局，持续深化智能座舱产品矩阵技术纵深与市场渗透。超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设，凭借技术壁垒与产能协同优势，将成为公司持续增长点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为950.01亿、1315.01亿和1580.02亿元，对应归母净利润分别为50.55亿、71.40亿、85.05亿，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：1、受制于全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期；2、公司关键客户外观与功能创新推进不及预期；3、金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。