招商银行(600036):盈利边际改善,中收表现靓丽-2025年三季报点评

#核心观点：1、25Q1~3招商银行营收同比负增0.5%，归母净利润同比增长0.5%，增速较25H1分别改善1.2个百分点和提升0.3个百分点。2、25Q3末不良率环比上升1bp至0.94%，拨备覆盖率环比下降5个百分点至406%。3、非息收入降幅收敛，25Q1~3中收同比增长0.9%，财富中收同比增长19%。4、25Q3单季息差环比下降3bp至1.83%，资产收益率环比下降11bp至2.97%，负债成本率环比下降9bp至1.22%。5、25Q3不良TTM生成率环比下降3bp至0.83%，对公不良率环比下降3bp至0.75%，零售不良率环比上行1bp至1.05%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年招商银行归母净利润同比增速为1.03%/2.13%/2.84%，对应BPS 43.49/48.33/52.29元。目标价52.00元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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