江南化工(002226):收入小幅增加,整体业绩承压

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，收入68.8亿元，同比增长2.8%；归属净利润6.6亿元，同比下降11.4%；归属扣非净利润6.4亿元，同比下降6.4%。2、第三季度单季收入22.7亿元，同比增长0.9%，环比下降12.7%；归属净利润2.4亿元，同比下降28.5%，环比下降15.5%；归属扣非净利润2.1亿元，同比下降20.0%，环比下降29.2%。3、民爆业务受新疆需求走弱影响，新能源业务因市场竞争加剧，三季度毛利率和净利率分别为30.2%和12.7%，同比下降1.5个百分点和1.4个百分点。4、公司通过收并购扩大产能，2025年新增工业炸药产能，并计划收购重庆顺安爆破器材有限公司，若成功，总产能将达85.05万吨/年。5、国际市场开拓稳步推进，奥信化工预计2025年底注入，2024年营业收入32.2亿元，净利润4.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年-2027年归属净利润为9.1、12.5、14.1亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、下游采矿及基建资本开支不及预期；2、信用减值风险。

  

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