华能国际(600011):业绩超预期,盈利持续修复,看好AI带动下全社会用电量需求增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，营业收入1729.75亿元，同比下降6.2%；归母净利润148.41亿元，同比增长42.5%。单季度看，Q3营业收入609.43亿元，同比下降7.1%；归母净利润55.79亿元，同比增长88.5%，盈利持续修复，超市场预期。2、2025年前三季度分板块利润总额：燃煤板块132.68亿元，同比增长102%；燃机板块8.84亿元，同比增长3%；风电46.30亿元，同比下降11%；光伏33.07亿元，同比增长36%；水电0.90亿元，同比下降24%；生物质-0.19亿元，同比增长96%。3、2025年7月、8月全社会用电量连续破万亿千瓦时，创历史新高；前三季度全国全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%。4、公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价478.71元/兆瓦时，同比下降3.5%；完成上网电量3314.51亿千瓦时，同比下降2.9%；市场化交易电量比例85.00%，同比下降2.06个百分点。5、火电行业进入“控容减量”周期，资本开支下行，分红率长维度提高确定性高，行业资产质量、现金流、ROE有望显著改善。

  

   #盈利预测与评级：基于动力煤的价格判断和电价调整预期，维持预计2025-2027年归母净利润预测为137.8/160.2/175.3亿元，对应PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：并购进度不及预期的风险，电力需求超预期下降的风险，减值风险等

  

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