三七互娱(002555):业绩超预期,关注新品上线进展-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入124.6亿元，同比下降6.6%；归母净利润23.4亿元，同比增长23.6%；扣非归母净利润22.6亿元，同比增长20.4%。2、2025年第三季度公司实现营业收入39.8亿元，同比下降3.2%，环比下降6.3%；归母净利润9.4亿元，同比增长49.2%，环比增长11.0%；扣非归母净利润8.7亿元，同比增长45.0%，环比增长2.6%；销售费用率49.8%，同比下降8.0个百分点。3、公司业绩超市场预期，主要得益于运营效率提升及产品步入成熟期买量费用缩减。4、公司长线运营精细化深耕，多元产品储备丰富，通过IP联动、内容更新与活动常态化延长存量游戏生命周期；新游《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆·猎魂世界》等表现出色，带动收入结构优化。5、公司持续深化精品游戏研发与长线运营，通过“自研+代理”模式构建多元化产品矩阵，在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备二十余款优质产品，覆盖多样题材。6、AI全链路赋能游戏研运，自研行业大模型“小七”覆盖市场分析、产品立项、美术设计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服、通用办公等业务领域；发行环节使用AI技术辅助生成的2D美术资产占比超过80%，AI-3D辅助资产生成占比超过30%，AI深度参与生成的游戏广告素材视频占比超70%，AI辅助生成代码提效30%，AI帮助广告投放工作提效70%；全部游戏接入AI智能客服，AI本地化翻译覆盖85%的海外游戏，覆盖18个语种，准确率95%；积极探索“AI+游戏”技术，打造“千人千面”游戏体验。

  

   #盈利预测与评级：考虑到公司费用管控见效逐步释放利润，上修盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为38.5亿元、33.3亿元、34.3亿元，对应当前股价PE分别为12倍、14倍、14倍。看好公司老游利润释放，新游储备丰富，同时高额分红回报股东，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新游表现不及预期，买量竞争加剧，行业监管风险

  

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