云天化(600096):业绩符合预期,磷肥出口助力3Q25利润增厚

#核心观点：1、1-3Q25收入376亿元，同比下降19.53%；归母净利润47.3亿元，同比增长6.9%。2、1-3Q25经营活动现金流净额78.5亿元，同比增长4.6%。3、1-3Q25磷肥营收同比增长3.1%至125亿元，销量同比+2.3%，均价同比提升0.7%至3,394元/吨。4、尿素营收同比下降14.6%至37亿元，均价同比下降17.7%至1,744元/吨，销量同比增加3.7%至212万吨。5、饲料级磷酸盐营收同比增长18.4%至17.3亿元，均价同比上涨22%至4,200元/吨，销量同比下降3.2%至41万吨。6、3Q25营收126亿元，同比下降14.4%，环比增长5.2%；归母净利润19.7亿元，同/环比增长24%/34%。7、3Q25毛利率22.5%，同/环比提升6.2/3.2个百分点，受益于出口磷肥涨价。8、3Q25磷肥营收54.8亿元，同/环比增长39%/78%，销量146万吨，同/环比增长20%/55%，均价3,764元/吨，同/环比提升16%/15%，主要因磷肥出口量价齐升。9、尿素营收11.3亿元，同/环比下降8.4%/10.7%，均价1,720元/吨，同/环比下降13.4%/3.7%，销量66万吨，同/环比+5.8%/-7.3%。10、磷矿供需偏紧，价格有望维持高位，公司积极推进镇雄磷矿探转采和建设工作。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/26年盈利预测不变，目前公司股价对应2025/26年市盈率8.7/8.7x。上调目标价10%至33元，对应18.5%的上涨空间和2025/26年10.4/10.3x市盈率，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：磷矿石价格大幅下降，尿素和磷肥价格下行。

  

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