深圳燃气(601139):智慧服务收入减少致3Q25业绩同比下行

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入225.28亿元，同比增长8.63%；归母净利润9.18亿元，同比下降13.08%。2、3Q25收入70.97亿元，同比增长2.0%；归母净利润2.80亿元，同比下降11.9%。3、业绩下滑主因深圳地区“瓶改管”工程于2024年基本结束，导致2025年公司智慧服务业务销售同比减少。4、公司积极打造具成本优势的天然气资源池，推进资源“一盘棋”管理，随着天然气供需宽松周期到来，采购成本仍有较大改善空间。5、3Q25公司新增用户数同比承压，主因深圳市“瓶改管”工程基本完成及异地项目面临住宅竣工面积同比下行压力，预计2027-2028年新增用户数或接近触底。

  

   #盈利预测与评级：考虑到智慧服务业务收入承压，下调2025/2026净利润12.4%/7.4%至12.97亿元/13.97亿元。当前股价对应2025/2026年15.0倍/13.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价，对应17.7倍2025年市盈率和16.5倍2026年市盈率，较当前股价有18.5%的上行空间。

  

   #风险提示：天然气价格大幅上涨，胶膜业务商誉减值风险。

  

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