学大教育(000526):扩张成本和费用前置导致毛利率下降,但收款增速改善

#核心观点：1、2025Q3公司收入6.97亿元，同比增长11.19%，归母净利0.01亿元，同比下降89.90%，扣非归母净利-0.02亿元，同比下降125.21%，业绩低于市场预期。2、2025前三季度公司收入26.13亿元，同比增长16.30%，归母净利2.31亿元，同比增长31.52%，扣非归母净利2.09亿元，同比增长29.75%，经营性现金流7.62亿元，同比增长10.35%。3、收入增速放缓主要由于行业竞争加剧、景气度略有减弱，合同负债同比增长22.45%，销售收现同比增长19.8%。4、毛利率下降5.1个百分点至27.2%，归母净利率下降2.1个百分点至0.2%，净利率降幅低于毛利率主要由于管理费用率等下降及营业外收入占比提升。5、公司作为一对一培训龙头重启扩张，高利润率小班组和全日制基地业务有望带动净利率改善，职业高考升温、教育信息化和文化空间业务为增长点。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年收入预测32.01亿元、35.67亿元、39.58亿元；下调2025-2027年归母净利预测至2.41亿元、3.00亿元、3.57亿元，对应下调EPS至1.98元、2.46元、2.93元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。

  

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