黔源电力(002039):看好来水同比偏丰下全年业绩增长-季报点评

#核心观点：1、3Q25实现营收12.86亿元，同比增长116.77%，环比增长166.81%；归母净利润3.66亿元，同比增长176.77%，环比增长385.55%。2、1-9M25实现营收21.69亿元，同比增长47.99%；归母净利润4.93亿元，同比增长85.74%，位于业绩预告上区间。3、3Q25水电站所在流域来水大幅偏丰，发电量同比增长122.00%至47.23亿千瓦时，占1-9M25发电量的59.60%。4、1-9M25平均上网电价（含税）同比-1.40%至0.309元/千瓦时；3Q25平均上网电价（含税）同比-2.35%至0.308元/千瓦时。5、1-9M25财务费用同比-20.97%至1.64亿元；3Q25财务费用同比-20.46%至5421万元。6、1-9M25经营净现金流同比+27.37%至14.56亿元；购建固定资产等现金流支出同比+60.37%至1.39亿元。7、控股股东华电集团增持公司总股本的1.43%，增持后持股比例达29.72%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为5.04亿元、5.12亿元、5.91亿元，对应EPS为1.18元、1.20元、1.38元。维持“买入”评级，目标价23.76元。

  

   #风险提示：来水/分红比例提升不及预期，电价政策变化风险。

  

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