恒瑞医药(600276):1-3Q25营收及利润稳健增长-季报点评

#核心观点：1、1-3Q25公司实现营收231.9亿元，同比增长14.9%，归母净利润57.5亿元，同比增长24.5%，扣非净利润55.9亿元，同比增长21.1%。2、3Q25收入74.3亿元，同比增长12.7%，归母净利润13.0亿元，同比增长9.5%，扣非净利润13.2亿元，同比增长16.9%。3、1-3Q25公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为29.2%、9.2%、21.3%，分别同比下降1.1、0.1、1.2个百分点。4、1-3Q25公司归母净利润率24.8%，同比提升1.9个百分点。5、25年公司多款新产品获批上市，包括艾玛昔替尼、瑞康曲妥珠单抗、泽美妥司他片等。6、预计25/26/27年创新药扣BD收入占比分别达56.2%、64.4%、71.3%。7、9M25公司达成两笔新BD交易，总金额分别达10.88亿美元和超11亿美元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为87.5亿元、111.1亿元、134.8亿元，对应EPS为1.32元、1.67元、2.03元。基于SOTP估值，给予公司A股目标价98.43元，H股目标价108.53港元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品研发进展不及预期，产品销售不及预期，核心技术人员流失。

  

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