恒力石化(600346):业绩大超预期,看好反内卷下行业中长期改善-季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现归母净利润19.72亿元，同比增长81.47%，环比增长97.4%。2、2025年前三季度公司实现营业收入1573.84亿元，同比下降11.46%；实现归母净利润50.23亿元，同比下降1.61%。3、原油成本明显下滑，2025年前三季度原油采购均价3680元/吨，较上半年累计均价下滑8.5%。4、产品价格降幅总体不及原料，前三季度炼化产品/PTA/新材料销售单价分别为4995/4241/6983元/吨，较上半年累计销售均价变化-1.6%/-0.2%/+0.4%。5、三季度销量环比提升12%，其中炼化产品销量553万吨，环比增长39.5%。6、PTA行业面临内卷式竞争，近期加工差降至100元/吨偏下，行业出现全行业亏损。7、PTA投产基本收尾，2026年暂未新装置投产计划，供需过剩格局有望逐渐扭转。8、公司PTA产能高达1660万吨，有望受益于PTA景气复苏。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025/2026/2027年归母净利润预测70/101/130亿，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原油大幅波动风险；行业政策不及预期风险；市场竞争加剧风险；关税风险；安全生产风险

  

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