华帝股份(002035):政府补贴减少拖累25Q3净利润-季报点评

#核心观点：1、25Q3营收13.58亿元，同比下降7.9%；归母净利润0.84亿元，同比下降19.7%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比下降17.0%。2、25年前三季度营收41.58亿元，同比下降9.1%；归母净利润3.56亿元，同比下降11.9%；扣非后归母净利润3.45亿元，同比下降10.9%。3、25Q3收入下滑主要受地产压力传导和国补对需求提振效果减弱影响；净利润下降主要因政府补贴减少。4、25Q3综合毛利率42.8%，同比提升2.7个百分点，主要因产品结构优化。5、25Q3期间费用率35.7%，同比上升0.8个百分点；销售费用率26.2%，同比上升0.4个百分点，主要因营销活动推广力度增加。6、公司新零售渠道布局持续深入，25H1在京东、天猫等平台新建店1000余家，新零售渠道毛利率41.5%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为4.53亿元、4.66亿元、5.02亿元；对应EPS分别为0.53元、0.55元、0.59元。给予公司2025年14倍PE，维持目标价7.42元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧风险；原材料等价格不利波动风险；房地产市场波动风险。

  

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