以岭药业(002603):季度净利率显示业务已重返正轨-季报点评

#核心观点：1、公司1-3Q25实现收入58.7亿元（-8% yoy），归母净利10.0亿元（+80% yoy），扣非净利9.7亿元（+91% yoy）；3Q25实现收入18.3亿元（+4% yoy），归母净利3.3亿元（>1000% yoy）。2、营运能力改善，3Q25应收账款及票据13.8亿元，同比下降14.0亿元，应收账款周转天数60天，同比下降50天；存货16.9亿元，同比下降2.5亿元。3、现金流稳健修复，1-3Q25经营所得现金61.2亿元，超出收入；净现金流12.8亿元，超出净利润。4、利润率稳步修复，2Q~3Q25毛利率分别为67.4%/62.9%，净利率分别为20.3%/18.1%。5、心脑血管收入1-3Q25超30亿元，同比下滑约5%，3Q25实现双位数增长；呼吸系统收入1-3Q25约12亿元，全年有望接近20亿元；其他专利产品如八子补肾、静神双品表现较好。6、创新管线有序推进，中药品种芪防鼻通片已获批，多个品种报产或处于临床阶段；化药生物药品种如苯胺洛芬NDA已获受理，多个品种处于临床阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利分别为13.5亿元、15.7亿元、17.9亿元，同比增长286%、16%、14%。给予2026年PE估值22x，目标价20.67元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：医保政策变化，药品消费不及预期，集采超预期。

  

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