恒力石化(600346):三季度盈利略超预期,周期底部展现龙头韧性-公司简评报告

#核心观点：1、公司前三季度营收1574.67亿元，同比减少11.46%；归母净利润50.23亿元，同比减少1.61%。第三季度单季营收535.24亿元，同比下滑17.99%，但归母净利润19.72亿元，同比大幅增长81.47%。2、营收同比下滑主因是炼化产品营收同比-6.02%和PTA营收同比-17.55%业务承压。3、受益于原油价格波动趋稳后毛利率改善，公司单季营业成本降幅达25.62%，显著快于营收降幅。4、公司依托“油煤化”融合平台和全产业链协同，维持成本优势。5、公司2025年前三季度实现经营性现金流净额201.34亿元，同比基本持平；货币资金较上年末增加17.42%，达362.09亿元。6、公司持续践行高比例分红，2025年首次实施“年度+中期”分红，每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元。7、石化行业供给过剩现象突出，有望成为“反内卷”重要领域；海外石化企业退出整合事件频发，我国炼化一体化优势有望更具国际竞争力。8、公司拥有2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置、150万吨/年乙烯项目和1660万吨/年的PTA装置四大产能集群，并在下游化工新材料领域拥有完善的产能布局。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年-2027年公司EPS分别为1.10元、1.56元、1.81元。对应PE分别为15.77倍、11.07倍和9.57倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：石化产能出清不及预期风险；原料能源价格大幅波动风险；市场竞争加剧风险。

  

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