江山股份(600389):业绩符合预期,草甘膦价格上行空间仍充裕

#核心观点：1、公司3Q25收入11.57亿元，同比上涨2.75%，环比下降28.28%；归母净利润0.87亿元，同比大幅上行，环比下降52.60%，业绩符合预期。2、3Q25除草剂销量16,248吨，环比下降40.2%，同比上升23.3%；杀虫剂销量5,155吨，环比下降22.0%，同比上升24.2%；氯碱产品销量155,510吨，环比上升2.2%，同比上升5.0%；阻燃剂销量18,485吨，环比上升10.3%，同比下降9.0%。3、1-3Q25除草剂销售均价26,220元/吨，同比下降12.6%，环比上升6.9%，草甘膦涨价逐步体现。4、草甘膦价格企稳，行业库存约3.76万吨，低于2023/2024年同期水平，预计12月中央农村工作会议及2026年春耕行情带来新一轮催化。5、JST205已进入试生产阶段，正推进新农药登记等工作，创新药逐步量产有望推动周期拐点。

  

   #盈利预测与评级：维持2025E预测归母净利润5.9亿元、2026E预测归母净利润8.2亿元不变，维持目标价31.52元和“跑赢行业”评级，较当前股价有34.3%的上行空间。

  

   #风险提示：创新药登记进度不及预期，草甘膦价格大幅下滑。

  

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