恒力石化(600346):底部盈利超预期,PTA竞争格局改善可期

#核心观点：1、3Q25公司收入535亿元，同比下降18%；归母净利润19.7亿元，同比增长81%，超出预期。2、3Q25公司获得政府补助2.6亿元，交易性金融资产处置损益-1.65亿元，扣非净利润18.9亿元，同比增长74%。3、3Q25炼油产品销量553万吨，环比增长40%，平均售价4854元/吨，炼化利润有所改善。4、3Q25原油均价较1H25下降2.7美元/桶至68美元/桶，公司9M25原油平均成本3680元/吨，同比下降14%。5、3Q25行业乙烯石脑油价差环比增长8%至242美元/吨，PX价差环比增长10%至227美元/吨。6、3Q25行业PTA价差环比下降31%至359元/吨，价格4710元/吨，接近历史较低水平。7、2026年PTA产能增速为3.3%，低于需求，行业竞争格局有望改善。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测不变。当前股价对应2025年17.8x P/E、2026年15.8x P/E。维持跑赢行业评级和17.8元目标价，对应2025年18.5x P/E、2026年16.5x P/E，较当前股价有4.3%的上行空间。

  

   #风险提示：油价大幅波动，产品价格价差不及预期。

  

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