恒瑞医药(600276):业绩稳健增长,国际化进程提速

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现收入231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50%；扣非归母净利润55.89亿元，同比增长21.08%。2、2025年Q3单季度收入74.27亿元，同比增长12.72%；归母净利润13.01亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润13.17亿元，同比增长16.89%。3、创新动能持续增强，25Q3多款新药获批上市，包括中国首个自主研发的EZH2抑制剂泽美妥司他片、全球唯一用于治疗睑板腺功能障碍相关干眼的全氟己基辛烷滴眼液、中国首个自主研发的口服降糖三联复方制剂恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片。4、国际化进程全面提速，25Q3达成3项海外BD授权，包括与GSK合作（首付款5亿美元+潜在约120亿美元选择权行使费和里程碑付款+销售提成）、与Braveheart Bio合作（首付款6500万美元+1000万美元近期里程碑款+潜在约10.13亿美元里程碑付款+销售提成）、与Glenmark合作（1800万美元首付款+潜在约10.93亿美元里程碑付款+销售提成）。5、研发投入持续加大，25Q1-Q3研发费用49.45亿元，同比增长8.72%；销售费用率29.24%，同比下降1.02个百分点；研发费用率9.17%，同比下降0.11个百分点；经营性现金流净额91.10亿元，同比增长98.68%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/26/27年公司营业收入预测338/380/426亿元，归母净利润预测90/105/121亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：研发临床不及预期风险；海外授权兑现不及预期风险；国内控费力度超预期风险；汇兑损益风险等。

  

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