北方导航(600435):"十四五"末期迎来订单交付高峰,实现营收与利润强劲反弹-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入24.68亿元，同比增长210.01%；归母净利润1.25亿元，同比增长268.83%，成功扭转2024年同期亏损局面。2、业绩高增长主要源于主营业务订单放量及交付节奏加快，带动收入规模快速扩张。3、公司销售毛利率为20.32%，较2024年同期的31.24%有所回落，但考虑到收入基数大幅增长及产品结构可能向中低毛利项目倾斜，毛利率仍处合理区间；销售净利率回升至4.52%，反映费用控制与运营效率同步优化。4、研发费用增至2.03亿元，显示公司在保持稳健运营的同时持续加大技术投入。5、应收账款为46.95亿元，同比增长34.64%；合同负债大幅增长至3.49亿元，同比激增239.45%，表明公司在扩大销售的同时增强了预收能力，未来收入能见度较高。6、存货8.40亿元，同比增长23.56%，与收入扩张节奏基本匹配。7、经营活动产生的现金流量净额为-1.96亿元，虽仍为净流出，但同比大幅改善，主要得益于销售回款强劲——销售商品、提供劳务收到的现金达27.02亿元，同比增长209.84%，与营收增速高度匹配。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.23亿元、2.74亿元、3.04亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）商誉减值风险；2）原材料价格上涨风险；3）业绩承诺无法完成风险；4）行业政策调整风险。

  

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