湖南裕能(301358):Q3出货量高增,盈利拐点明确-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收232.3亿元，同比增长46.3%，归母净利润6.5亿元，同比增长31.5%，扣非净利润6.3亿元，同比增长33%。2、25年Q3营收89亿元，同比增长74%，环比增长17%，归母净利润3.4亿元，同比增长235%，环比增长61%，扣非净利润3.2亿元，同比增长239%，环比增长44%。3、25Q1-3铁锂出货78.5万吨，同比增长65%，预计Q3出货30.4万吨，同比增长82%，环比增长18%，预计Q4出货30万吨以上，全年出货近110万吨，同比增长50%以上。4、预计公司当前月均排产10万吨，订单供不应求满产满销，预计26年出货140-150万吨，同比增长30%以上。5、预计公司高端产品出货占比达50%以上，YN-13产品逐步起量，26年高端产品出货占比预计提升至60%，远期有望提升至80%。6、预计25Q3均价3.3万/吨，单吨毛利0.26万，单吨利润0.11万元，盈利底部企稳回升。7、预计25Q4部分客户涨价落地，26年大客户跟进，整体盈利水平有望提升0.1万/吨。8、公司120万吨磷矿产能年底投产，预计26年出货贡献100万吨，按照单吨盈利300元，有望贡献3亿利润，对应增厚铁锂单吨利润0.02万元。9、公司25Q3期间费用2.8亿元，同比增长28%，环比增长4.7%，费用率3.2%，同比下降1.2个百分点，环比下降0.4个百分点。10、信用减值损失-0.8亿，环比增长89%。11、公司25Q1-3经营性净现金流-13.4亿元，其中Q3经营性现金流-7.3亿元，剔除票据背书转让影响后25Q1-3经营性净现金流为10亿。12、25年Q1-3资本开支16亿元，同比增长50%，其中Q3资本开支6.6亿元，同比增长35%，环比增长43%。13、25年Q3末存货37亿元，较年初增长31%。

  

   #盈利预测与评级：上修公司25-27年归母净利润预期为10.6/30.1/40.3亿，同比增长78%/185%/34%，对应PE为44x/16x/12x，给与26年25x PE，对应目标价99元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

  

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