大北农(002385):全年出栏有望突破800万头,完全成本降至12.6元

#核心观点：1、2025年1-9月公司实现收入207.4亿元，同比增长3.0%；归母净利润2.57亿元，同比增长92.6%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长131.9%。2、分业务板块看，1-9月饲料板块创利近4亿元，生猪板块创利3-4亿元，种业基本盈亏平衡，其他业务亏损及公共费用支出4.8亿元。3、分季度看，Q1-Q3收入分别为68.65亿元、66.94亿元、71.84亿元，同比分别增长2.4%、4.8%、1.9%；归母净利润分别为1.34亿元、1.01亿元、0.22亿元。4、2025年1-9月公司控股公司生猪出栏量316.09万头，同比增长25.94%；估算合计生猪出栏量约632万头，已完成全年出栏目标79%，预计2025年公司生猪出栏量将达到850万头左右。5、公司生猪养殖完全成本持续回落，近期已降至12.6元/公斤。6、2025年1-9月公司玉米、水稻、大豆等粮食作物合计销量2044万公斤，同比增长151%；种业产品收入5亿余元，同比增长81%；9月末种业预收款近12亿元。7、性状业务方面，本年度性状产品授权收费同比大增；全国通过审定的转基因玉米品种中，使用公司性状的占比59%；转基因大豆品种中，使用公司性状的占比32%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司生猪出栏量850万头、850万头、892.5万头，同比分别增长32.8%、0%、5%；实现收入285.6亿元、295.9亿元、300.2亿元，同比分别增长-0.7%、3.6%、1.5%；对应归母净利润3.22亿元、7.53亿元、9.63亿元，同比分别增长-6.8%、133.8%、27.9%。维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：生猪疫情；转基因落地不及预期；生猪价格上涨晚于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。