亿纬锂能(300014):出货量高增,预期Q4毛利率改善

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收450.02亿元，同比增长32.17%，归母净利润28.16亿元；剔除股权激励费用、单项坏账计提影响后归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%。2、第三季度归母净利润14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43%。3、前3Q动力电池出货34.59GWh，同比增长67%；储能电池出货48.41GWh，同比增长35.5%。4、第三季度动力电池出货13.11GWh，同比增长82.9%；储能电池出货19.7GWh，同比增长32.3%。5、第四季度储能预计保持满产满销，毛利率环比继续提升。6、2026年储能海外占比目标超过25%，储能系统占比预计提升。7、2026年动力增长主要来自商用车预计50%以上增速，乘用车电池宝马放量及国内新客户拓展。8、外协工厂2025年预计贡献产能10-12GWh，2026年贡献30GWh；新工厂荆门60工厂2026年陆续转固，沈阳、匈牙利、马来西亚工厂2026年底至2027年陆续转固。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为2.19元、3.65元、4.36元。给予公司2026年30倍PE，目标价109.46元，维持增持评级。

  

   #风险提示：储能电池出货量不及预期、动力电池出货量不及预期、消费电池出货量不及预期、政策不及预期。

  

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