金风科技(002202):3Q25业绩符合市场预期,风机盈利持续处于提升趋势

#核心观点：1、3Q25收入196.10亿元，同比增长25.41%，环比增长2.86%；归母净利润10.97亿元，同比增长170.64%，环比增长19.31%。2、业绩符合市场预期，盈利增长主要由于出售股票形成的投资收益和持有股票带来的公允价值变动收益明显增长，以及风机制造毛利率同比、环比均呈现较大增长。3、除去股票相关收益，测算净利润环比下降，主要因三季度来风淡季发电盈利环比走弱、费用端环比增长，以及2Q25出售100MW电站而3Q25未有该部分贡献。4、风机制造业务盈利表现延续1H25的持续提升趋势。5、2026年公司风机制造业务盈利提升空间较大，国内陆风产品有望呈现明显盈利提升，主要因中标价格从前期底部有5%+的价格提升，以及公司持续降本。6、电站业务盈利有望稳健，服务业务有望继续保持较快增长。

  

   #盈利预测与评级：上调公司2025/2026年盈利预测7.8%/12.5%至33.12亿元/47.41亿元。维持公司A股和H股跑赢行业评级。上调A股目标价46.3%至20.20元，对应2026年18.0倍市盈率，较当前股价有27.6%的上行空间；上调H股目标价56.5%至17.39港元，对应2026年14.0倍市盈率，较当前股价有26.1%的上行空间。

  

   #风险提示：行业竞争加剧拖累风机毛利率；电站出售规模和节奏不及预期。

  

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