万辰集团(300972):Q3再现盈利超预期-2025Q3点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收139.80亿元，同比增长44.15%；归母净利润3.83亿元，同比增长361.22%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长347.34%。2、2025年前三季度公司营收365.62亿元，同比增长77.37%；归母净利润8.55亿元，同比增长917.04%；扣非归母净利润8.06亿元，同比增长955.27%。3、量贩业务25Q3营收同比增长44.6%，单季预计新增门店1200家，超前两季之和；预计年末实际门店数可能超出此前预期的1.7万家。4、25Q3单店月营收28.8万元，同比下降20.1%，环比上升10.8%；同店降幅环比持续收窄。5、25Q3量贩业务剔除股权支付费用后净利率5.3%，同比环比分别提升2.6和0.7个百分点，连续上行；公司整体毛利率同比提升1.8个百分点，销售费率同比优化1.51个百分点，归母净利率2.7%，同比提升1.9个百分点。6、未来催化包括预计26年门店突破2万家、折扣超市模型迭代拉动店效和开店、H股上市、三大盈利提升逻辑。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业总收入506.65亿元、600.18亿元、722.72亿元，同比增长56.7%、18.5%、20.4%；归母净利润12.52亿元、19.60亿元、27.03亿元，同比增长326.6%、56.5%、37.9%；当前股价对应PE分别为26倍、17倍、12倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业景气度不及预期，开店/同店不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。