盐湖股份(000792):钾肥量价齐升,锂盐项目放量-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营收111.1亿元，同比增长6.3%；归母净利润45.0亿元，同比增长43.3%；扣非归母净利润44.9亿元，同比增长46.4%。2、2025年Q3单季度实现营收43.3亿元，同比增长34.8%，环比增长18.3%；归母净利润19.9亿元，同比增长114.3%，环比增长45.2%。3、碳酸锂业务：2025年Q1-Q3碳酸锂产量3.16万吨，同比增长2.4%；销量3.15万吨，同比增长11.3%。25Q3碳酸锂产量1.16万吨，同比下降2.8%，环比增长1.0%；销量1.09万吨，同比增长35.4%，环比下降12.6%。4万吨/年锂盐一体化项目于9月底投料试车并产出合格产品。4、碳酸锂价格：25Q3电池级碳酸锂均价7.33万元/吨，同比下降8.7%，环比上升11.3%。5、氯化钾业务：2025年Q1-Q3氯化钾产量326.62万吨，同比下降6.7%；销量286.09万吨，同比下降9.6%。25Q3氯化钾产量136.64万吨，同比增长9.8%，环比增长46.2%；销量108.30万吨，同比增长16.6%，环比增长22.1%。6、氯化钾价格：2025年钾肥年度进口合同价格为346美元/吨CFR，同比上涨27%；25Q3国内钾肥均价3098元/吨，同比上涨23.9%，环比上涨7.5%。7、低成本碳酸锂产能持续扩张，4万吨/年基础锂盐一体化项目投产。8、全产业链协同通过阿米巴模式、数字化转型和产供销储一体化机制提升竞争力。9、中国五矿累计增持2.48亿股，占总股本4.69%，增持后合计控制公司29.99%股份。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为66.0亿元、77.5亿元和83.8亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：锂价波动风险，扩产项目爬产进度不及预期。

  

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