电投能源(002128):煤炭业绩稳健,电解铝引领成长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入224.03亿元，同比增长2.72%；归母净利润41.18亿元，同比下降6.40%；扣非后净利润40.30亿元，同比下降5.95%。经营活动现金流量净额78.50亿元，同比增长13.30%。2、2025年三季度单季度营业收入79.39亿元，同比增长3.34%；单季度归母净利润13.31亿元，同比下降8.52%。3、蒙东褐煤价格走势平稳，2025年蒙东地区3200卡褐煤全年均价为282元/吨，较2024年仅小幅回落3.6%，公司煤炭业务有望稳健。4、电解铝业务是公司业绩弹性的主要来源，2025年第三季度实现少数股东损益8.30亿元，较2024年同期增长34.95%。5、公司在建的扎鲁特二期35万吨电解铝项目预计将于2025年底至2026年初建成投产。6、公司拟收购白音华煤电公司100%股权，该公司拥有1500万吨/年的褐煤产能以及40.5万吨/年的电解铝产能。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为54.92/60.25/67.41亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤电相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故；并购事项推进不及预期等。

  

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