亿纬锂能(300014):3Q业绩基本符合预期,看好4Q表观业绩拐点

#核心观点：1、公司3Q25收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比增长140.15%；扣非净利润7.80亿元，同比下降22.04%，环比增长130.04%。2、扣非利润承压主要受股权激励计提2.5亿元和客户返利约5.3亿元影响；还原一次性费用后，估计扣非利润14.5-15.0亿元，同比增长近50%。3、动力/储能电池3Q出货32-33GWh，同比增长近50%，其中动力电池出货13GWh+，同比增长约84%；储能电池出货19-20GWh，同比增长33%。4、还原返利后，估计动力电池均价0.56元/Wh，毛利率17%；储能电池均价0.35元/Wh，毛利率12%。5、消费电池业务3Q收入同环比均增长15-20%，毛利率保持平稳。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年归母净利润50.6亿元、扣非净利润44.8亿元不变；上调2026年归母净利润13.5%至80.1亿元、扣非净利润9.6%至70.7亿元；上调目标价50%至90元，对应2026年扣非23.2x/26.0x P/E，有12.2%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：全球新能源车/储能需求不及预期，原材料涨价，市场竞争加剧。

  

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