中国西电(601179):经营稳健增长,业绩基本符合市场预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收170亿元，同比增长11.5%，归母净利润9.4亿元，同比增长19.3%，毛利率22.1%，同比提升1.7个百分点，归母净利率5.5%，同比提升0.4个百分点。2、25年Q3单季营收56.7亿元，同比增长17.2%，归母净利润3.4亿元，同比增长4.1%，毛利率23.2%，同比下降0.6个百分点，归母净利率6%，同比下降0.8个百分点。3、网内主业平稳增长，与电网基建投资增速同步，预计全年收入保持5-10%稳健增长。4、特高压项目加速核准并开始招标，公司在柔直换流阀、常直换流阀、换流变、组合电器等产品份额领先，有望拉动高毛利订单增长。5、公司领先布局固态变压器并已实现量产，具备工程化应用能力，未来有望在数据中心项目推广；雅下工程开工，公司在GIL技术领先，有望带来远期增量需求。6、公司25年Q1-3期间费用22.3亿元，同比增长9.8%，费用率13.1%，同比下降0.3个百分点，费用管控良好；25年Q3末存货56.7亿元，同比增长15%，合同负债50.66亿元，同比增长29%，在手订单充沛。

  

   #盈利预测与评级：基本维持公司25-27年归母净利润分别为14.97亿元、17.69亿元、20.52亿元，同比增长42%、18%、16%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期，原材料价格大幅波动，竞争加剧等。

  

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