巨化股份(600160):淡季仍显经营韧性,开启从周期到成长的进阶之路

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入203.94亿元，同比增长13.89%；归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%；扣非归母净利润31.99亿元，同比增长170.13%。2、2025年第三季度公司实现营业收入70.62亿元，同比增长21.22%，环比下降6.22%；归母净利润11.97亿元，同比增长186.55%，环比下降3.60%。3、2025年前三季度公司主营产品产量合计439.87万吨，同比增长3.32%；外销量249.44万吨，同比增长7.68%；营收177.86亿元，同比增长22.11%。4、2025年1-9月公司整体制冷剂均价为40553.71元/吨，同比增长58.14%；2025年第三季度环比增长5.00%；1-9月营收93.52亿元，同比增长48.01%。5、公司从周期龙头向平台型全球氟化工巨头进阶，电子氟化液逐步打开市场应用，开辟第二增长曲线；甘肃巨化新材料有限公司多个主体建筑已成功封顶，通过同一控制下企业合并实现外延扩张，增强协同效应。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为310.51亿元、332.27亿元、355.16亿元，同比增速分别为26.93%、7.01%、6.89%；归母净利润分别为46.65亿元、56.58亿元、67.61亿元，同比增速为138.07%、21.28%、19.50%；EPS分别为1.73元/股、2.10元/股、2.50元/股，3年CAGR为51.11%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：安全生产风险；因环保标准提高而带来的风险；市场风险；氟制冷剂产品升级换代风险；全球贸易政策重大变动风险。

  

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