巨化股份(600160):制冷剂价格同环比继续走高,食品包装材料和基础化工业务盈利下行,业绩符合预期

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入203.94亿元，同比增长14%；归母净利润32.48亿元，同比增长160%；扣非归母净利润31.99亿元，同比增长170%；毛利率28.86%，同比提升11.91个百分点；净利率17.77%，同比提升10.01个百分点。2、2025年第三季度营业收入70.62亿元，同比增长21%，环比下降6%；归母净利润11.97亿元，同比增长187%，环比下降4%；毛利率29.12%，同比提升11.73个百分点，环比提升0.17个百分点；净利率19.08%，同比提升11.07个百分点，环比提升0.79个百分点。3、制冷剂业务：25Q3销量7.60万吨，同比下降11%，环比下降10%；销售均价42956元/吨，同比增长53%，环比增长5%；R32、R125、R134a等主流制冷剂价格环比继续上涨；25Q4长协价环比大幅提升，R32长协价60200元/吨，环比增长9600元。4、含氟聚合物材料：25Q3销量1.36万吨，同比增长14%，环比增长14%；销售均价3.68万元/吨，同比下降6%，环比下降4%。5、其他业务：氟化工原料销量10.08万吨，同比增长5%；食品包装材料销量1.70万吨，同比下降30%；基础化工及其他销量49.35万吨，同比增长17%；石化材料销量14.38万吨，同比增长6%。6、公司拥有三代制冷剂配额国内领先，巨芯冷却液项目一期运行良好，有望受益液冷浪潮。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为45.56亿元、58.23亿元、75.68亿元，对应EPS分别为1.69元、2.16元、2.80元，当前市值对应PE为21倍、16倍、13倍，维持增持评级。

  

   #风险提示：1.下游空调、汽车产量大幅下滑；2.制冷剂价格下跌；3.原料价格大涨；4.新项目进展不及预期。

  

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