亿纬锂能(300014):动储电池出货高增,Q3净利环比大幅增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收450.02亿元，同比增长32.17%，归母净利润28.16亿元，同比下降11.70%。2、2025年第三季度营收168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比增长140.16%。3、剔除股权激励费用及单项坏账计提影响，2025年前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%；其中Q3归母净利润14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43%。4、前三季度毛利率15.95%，同比下降1.43个百分点；净利率6.61%，同比下降3.01个百分点。5、Q3毛利率13.66%，同比下降5.35个百分点，环比下降3.8个百分点，主要系公司在Q3对部分客户历史价格作了返利所致；净利率7.33%，同比下降1.76个百分点，环比上升3.57个百分点。6、动力电池出货同比大幅增长，2025年前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%。7、公司率先实现大圆柱电池量产，成为宝马下一代电动车型的首发电池供应商，预计2026年大圆柱电池出货量达20GWh。8、2025年前三季度在新能源商用车装车量全国市占率为13.3%，稳居第二，同比上升0.2个百分点。9、10Ah全固态电池于9月下线，预计2026年底实现百MWh产能交付；预计2026年推出能量密度达到350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0；2028年推出1000Wh/L以上的全固态电池2.0。10、储能电池业务强劲增长，2025年前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%。11、经过客户结构调整优化，Q3毛利率恢复至12%以上，Q4环比有望继续改善。12、马来西亚储能项目预计2026年初开始量产，支持全球海外交付。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年EPS分别为2.16元、3.47元，对应PE分别为36倍、23倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

  

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