恒源煤电(600971):成本管控优秀,25Q3环比扭亏-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报显示，25Q1-3公司营业收入37.82亿元，同比下降30.1%；归母净利润-1.00亿元，同比盈转亏，主因煤炭业务量价齐跌。2、25Q3公司营业收入14.04亿元，环比增长17.2%；归母净利润0.29亿元，环比扭亏。3、25Q3四费合计环比增加0.36亿元，四费费率环比下降1.3个百分点。4、25Q3原煤产量247.9万吨，环比增长3.2%；商品煤产量196.6万吨，环比增长9.4%；商品煤销量207.3万吨，环比增长16.7%。5、25Q3吨煤售价640.3元/吨，环比增长0.8%；吨煤销售成本475.6元/吨，环比下降16.9%；商品煤销售毛利3.4亿元，环比增长205.3%；毛利率25.7%，环比提升15.8个百分点。6、公司拟关停恒力电业、新源热电、创元发电下低热值火电机组，并将恒力电业、新源热电解散注销，保留创元发电开展新能源业务。7、钱营孜电厂二期项目已于2025年2月并网，年发电量约48亿千瓦时，未来有望增厚业绩。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为1.11亿元、2.73亿元、4.27亿元，折合EPS分别为0.09元/股、0.23元/股、0.36元/股，维持“谨慎推荐”评级。

  

   #风险提示：煤炭价格大幅下跌；新投产项目盈利不及预期。

  

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