巨化股份(600160):业绩符合预期,2026年制冷剂政策基调稳定

#核心观点：1、1-3Q25实现营业收入203.94亿元，同比增长13.9%；归母净利润32.48亿元，同比增长160.2%；扣非归母净利润31.99亿元，同比增长170.1%。2、3Q25单季度收入70.62亿元，环比下降6.2%；归母净利润11.97亿元，环比下降3.6%；扣非归母净利润11.73亿元，环比下降5.2%。3、制冷剂同环比量减价增，氟聚合物材料量增价减。4、2026年HFCs配额政策基调稳定，不同品种保持二氧化碳总量不变情况下调转比例由2025年的10%提升至30%；增发3000吨HFC-245fa配额。5、三代制冷剂配额政策调整窗口拓宽主要基于满足R32日益增长的需求。6、R22价格下滑主要因配额使用进度较低带来的企业去库效应；R32/R134a等三代制冷剂配额使用进度仍较为充分，2026年配额增加有限，价格或依然易涨难跌。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年净利润预测45.31亿元，2026年净利润预测58.22亿元。维持“跑赢行业”评级，目标价43.56元，对应2025年市盈率26.0x，2026年市盈率20.2x，较当前股价有22.3%的上行空间。

  

   #风险提示：制冷剂价格涨幅不及预期，空调需求大幅下滑。

  

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