巨化股份(600160):Q3净利同比高增,三代制冷剂景气-季报点评

#核心观点：1、巨化股份25年前三季度营收204亿元，同比增长14%，归母净利润32.5亿元，同比增长160%，扣非净利润32亿元，同比增长170%。2、第三季度归母净利润12亿元，同比增长187%，环比下降4%，扣非净利润11.7亿元，同比增长200%，环比下降5%。3、前三季度制冷剂销量同比下降6%至23万吨，均价同比上涨58%至4.06万元/吨，板块营收同比增长48%至93.5亿元。4、第三季度制冷剂均价4.3万元/吨，同比增长53%，环比增长5%，但销量同比下降11%，环比下降10%至7.6万吨。5、含氟精细品销量同比增长8%至0.46万吨，营收同比增长19.6%至2.8亿元，均价同比增长10%至6.1万元/吨。6、氟化工原料销量同比增长9%至29万吨，营收同比增长11%至9.9亿元，均价同比增长1%至0.34万元/吨。7、含氟聚合物销量同比增长9.8%至3.6万吨，营收同比增长5.5%至13.8亿元，均价同比下降4%至3.8万元/吨。8、基础化工品销量同比增长11%至146万吨，营收同比增长9%至22.2亿元，均价同比下降2%至0.15万元/吨。9、石化材料销量同比增长10%至42.8万吨，营收同比下降0.3%至30.3亿元，均价同比下降9%至0.71万元/吨。10、食品包装材料销量同比下降22%至4.9万吨，营收同比下降26.5%至5.4亿元，均价同比下降6%至1.09万元/吨。11、前三季度公司综合毛利率同比提升11.9个百分点至28.9%，期间费用率同比下降0.8个百分点至8.4%。12、第三季度综合毛利率同比提升11.7个百分点，环比提升0.2个百分点至29.1%，期间费用率同比下降2.6个百分点，环比下降1.1个百分点至7.4%。13、三代制冷剂受益于下游空调和汽车需求支撑，叠加配给制下供给偏紧，景气延续改善，外贸价格逐步上行。14、公司FEP、巨芯冷却液、甘肃基地四代制冷剂等新项目逐步释放，有望贡献增量业绩。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为47亿元、61亿元、68亿元，同比增长141%、28%、12%，对应每股收益为1.75元、2.24元、2.51元。参考可比公司2026年Wind一致预期平均19倍PE，给予公司2026年19倍PE，目标价42.56元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：制冷剂政策变化；需求不及预期；新项目进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。