延江股份(300658):订单放量趋势再获确认,成长斜率抬升可期

#核心观点：1、公司2025年三季报业绩符合预期，25Q1-3营收13.0亿元，同比增长23.0%，归母净利润4250万元，同比增长28.0%；25Q3营收4.5亿元，同比增长16.6%，环比增长11.1%，归母净利润1666万元，同比增长209%，环比增长13.1%。2、25Q3存在诉讼、厂房搬迁等导致的多项一次性费用，且计提信用及资产减值合计约400万元，加回后经营性净利润实际符合预期。3、25Q3毛利率18.7%，同比提升4.9个百分点，环比提升2.1个百分点；归母净利率3.7%，同比提升2.3个百分点，环比提升0.1个百分点。4、25Q1-3期间费用率12.8%，同比下降1.4个百分点，随营收高增长费用率快速摊低。5、公司热风无纺布总产能6-6.5万吨，埃及基地产能利用率仍不充分，充分爬坡后利润率将进一步抬升；26Q1美国热风无纺布新产能开始批量出货，营收及盈利空间有望再扩大。6、热风无纺布在海外的可替代市场规模超500亿元，仅面层、底层无纺布可替代市场规模超250亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为0.6/1.4/2.0亿元，对应PE分别为48/21/14倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：订单落实节奏缓慢；海外供给竞争加剧；原材料成本上涨；全球贸易环境不利。

  

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