万辰集团(300972):收入维持高增,净利率水平超预期-公司信息更新报告

#核心观点：1、公司2025年Q1-3实现收入365.62亿元，同比增长77.4%，实现归母净利润8.55亿元，同比增长917.0%。2、2025年Q3实现收入139.8亿元，同比增长44.2%，归母净利润3.8亿元，同比增长361.2%，净利率水平超预期。3、零食量贩业务2025年Q3实现收入138.1亿元，同比增长44.6%，食用菌业务收入1.7亿元，同比增长15.9%。4、公司二季度末门店数量15365家，三季度门店网络持续扩张，经营效率及品牌势能均有较好提升。5、2025年Q3毛利率达12.1%，同比增长1.82个百分点，销售费用率为2.65%，同比下降1.51个百分点，管理费用率2.73%，同比下降0.04个百分点。6、零食量贩业务加回股份支付费用后净利润达7.36亿元，净利率达5.3%，同比提升2.6个百分点。7、公司筹划发行港股股票，有望提升经营实力和海外布局潜力。8、行业进入跨年零食消费旺季，门店销售有望提升；公司店型向省钱超市模式进化，品类向熟食、日化、冻品等方向拓展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润12.2亿元、14.8亿元、21.1亿元，当前股价对应PE分别为27.0倍、22.4倍、15.7倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：拓店速度不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。

  

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