中国西电(601179):前三季毛利率明显提升,国内外市场齐拓展

#核心观点：1、2025前三季总收入169.59亿元，同比增长11.85%；归母净利润9.39亿元，同比增长19.29%。2、2025前三季综合毛利率22.14%，同比提升1.66个百分点。3、2025前三季期间费用率13.13%，同比下降0.24个百分点；其中销售费用率2.93%，同比下降0.61个百分点；管理费用率6.37%，同比上升0.02个百分点；研发费用率4.08%，同比上升0.20个百分点；财务费用率-0.25%，同比上升0.14个百分点。4、国内市场在网内市场稳步推进，国家电网中标额巩固拓展，与国网陕西电力、国网山东电力等客户深化合作；突破电源与工业市场，获得华能、华电、长江电力等GIS设备框采项目。5、国外市场落地国际营销中心建设，加速单机设备出口业务，在马来西亚数据中心、GE公司变压器等均有业务斩获。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为12.71亿元、15.28亿元、18.45亿元，增速分别为20.6%、20.2%、20.7%；对应EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元。给予公司2026年30倍PE，目标价9元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：电网投资不达预期，特高压建设进度不达预期，市场竞争导致毛利率下降。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。